A republikánusok egy olyan javaslattal álltak elő, amelytől az amerikai jegybank nem kis izgalommal reagálhat.

A banki tartalékokra fizetett kamat eltörlésének ötlete komoly következményekkel járhat az amerikai bankszektor, a pénzpiacok és a monetáris politika szempontjából - figyelmeztet a JPMorgan. Ted Cruz szenátor a múlt héten vetette fel a radikális költségcsökkentési javaslatot, amely a Federal Reserve egyik kulcsfontosságú eszközét érintené.

Ted Cruz szenátor a múlt héten a CNBC-nek nyilatkozva izgalmas javaslatot tett, amely szerint...

A Kongresszus akár meg is szüntethetné a tartalékszámlák után fizetett kamatokat, hogy ezzel hozzájáruljon a kormányzati kiadások mérsékléséhez.

Az említett interjú során Ted Cruz megjegyezte, hogy a Szenátusban "élénk diskurzus" zajlik a témával kapcsolatban, ám ő maga is kétségekkel viseltetik afelől, hogy valóban bekövetkezik-e a kívánt változtatás. A JPMorgan Chase & Co. szakértői arra figyelmeztetnek, hogy a Federal Reserve-nél elhelyezett készpénz után fizetett kamat eltörlésére vonatkozó javaslat komoly zűrzavart okozhat a banki szektorban, valamint a finanszírozási piacokon és az amerikai monetáris politikában.

Jelenleg a tartalékszámlák kamata (IORB) 4,4%, a banki tartalékállomány pedig 3,2-3,3 ezer milliárd dollár között mozog. Teresa Ho vezetésével a JPMorgan szakértői kiszámolták, hogy ha az átlagos tartalékszint 3000 milliárd dollár lenne és az IORB kamat 3,5%, akkor

Az állam körülbelül ezer milliárd dollárt takaríthatna meg egy évtized leforgása alatt.

Az IORB bevezetése szinte két évtizede, a globális pénzügyi válság árnyékában történt, és azóta a Fed rövid távú kamatszabályozásának egyik alapvető eszközévé vált. Ha ezt az intézkedést eltörölnék, az jelentős változásokat hozna a bankok likviditáskezelésében, lehetővé téve, hogy több tőke áramoljon vissza a pénzpiacokra. Ez pedig veszélyeztetheti a jelenlegi piaci szereplőket az állampapír-, repo- és jegybankközi piacokon, figyelmeztet a JPMorgan.

A szakértők június 6-i ügyféljegyzetükben hangsúlyozták, hogy egy ilyen intézkedés komoly következményekkel járna a bankok nyereségességére és likviditásmenedzsmentjére. Ez nemcsak a rövid távú kamatok csökkenéséhez vezetne, hanem növelné a Fed állandó hiteleszközeinek igénybevételét is, ami különösen aggasztó, mivel veszélyeztetné a Fed irányítását a pénzpiaci kamatok felett.

Az amerikai Kongresszus 2006-ban engedélyezte először a Fed számára, hogy kamatot fizessen a banki tartalékokra a Financial Services Regulatory Relief Act révén. Az eredeti terv szerint ez csak 2011-től indult volna, de a 2008-as válság miatt előrehozták a bevezetést a pénzügyi stabilitás megőrzése érdekében. Azóta a Fed bevezette az overnight reverse repo (ON RRP) eszközt is, amely lehetővé teszi, hogy kamatot fizessen a nála ideiglenesen parkoltatott likviditásra.

Ha tényleg megszüntetnék az IORB-ot, a bankok számára drágábbá válna a tartalékok fenntartása.

miközben a likviditási szabályozások - például a likviditásfedezeti mutató (Liquidity Coverage Ratio) vagy a belső stressztesztek - továbbra is meghatározott tartalékszinteket írnak elő. Ez arra késztethetné az intézményeket, hogy kockázatosabb eszközökhöz nyúljanak, illetve átalakítsák likviditáskezelési stratégiáikat.

További következmény lehet, hogy a pénz a T-bill, repo és jegybankközi piacok felé áramlik, így az ezekhez kapcsolódó kamatok csökkenhetnek, veszélybe sodorva a Fed azon képességét, hogy az ON RRP eszközzel megakadályozza a piaci kamatok beszakadását.

A JPMorgan figyelmeztetése szerint, ha a bankok csökkentik a tartalékaik mértékét, akkor várhatóan megnő a kereslet a jegybank által kínált likviditási eszközök, mint például a Standing Repo Facility és a Discount Window iránt.

Cruz javaslata mögött egy átfogóbb diskurzus áll, amely azt firtatja, vajon a Federal Reserve visszaállhat-e a válság előtti működési modellre. Ebben a modellben a monetáris politika napi piaci műveletek révén, valamint minimálisan meghatározott jegybanki kamatszint mellett valósul meg. Ezt a megközelítést "korridor rendszernek" nevezik, amely kisebb jegybanki mérleget és csökkentett mennyiségű Fed-tulajdonú állampapírt eredményezne.

A JPMorgan szakértői azonban úgy vélik, hogy ez a forgatókönyv kevéssé valószínű, mivel több állampapír kerülne a piacon "nem a Fed tulajdonában", ami potenciálisan magasabb hozamprémiumot generálhatna.

Ho és kollégái hangsúlyozzák, hogy az IORB megszüntetése gyengítené a Fed befolyását a pénzpiaci kamatok alakulására, ezzel pedig megnehezítené a monetáris politikai célok elérését. Az IORB és az ON RRP nélkülözhetetlen eszközök a rendszerben felhalmozódott többletlikviditás hatékony kezeléséhez.